金融去杠杆：降低储蓄难度大，高储蓄引发多方面问题

<{炒股网}>金融去杠杆：降低储蓄难度大，高储蓄引发多方面问题

近日，中国金融四十人论坛（CF40）成员、长江学者讲座教授、北京大学国家发展研究院院长姚洋在为CF40提供的工作论文中指出，我国整体经济的高杠杆率是高储蓄率造成的。他建议，要增加对外投资、扩大直接融资规模、增加政府和居民消费。前两个措施瞄准用好现有储蓄，第三个措施旨在降低储蓄总量。

从理论上讲，降低储蓄确实能够对去杠杆产生一定影响，并能更加有效地推动经济发展。但从现实情况来看，降低储蓄并不是一件容易的事，无论是居民储蓄还是政府储蓄、企业储蓄，降低的难度都相当大，搞不好就会引发新的矛盾、产生新的问题，甚至带来新的风险。

如果说上世纪八九十年代的高储蓄可能带来的风险主要是通货膨胀的话，今天的高储蓄可能已经不再是通货膨胀压力，代之以高杠杆、资金运行效率下降、金融秩序破坏等方面的问题。因为相当多的储蓄被异化成了政府和企业的负债，异化成了高利贷和市场炒作资金，异化成了钢筋混凝土，不仅资金使用效率持续下降，而且风险不断加剧，导致央行不得不增加货币发行来满足市场的资金需求。实际结果就是资金的使用效率更低，资金的分布结构更加不合理金融去杠杆：降低储蓄难度大，高储蓄引发多方面问题，非正常储蓄、不合理储蓄、虚假储蓄也越来越多。

正因为储蓄的形成存在非正常性，所以按照正常手段也是很难达到降低的目的。增加对外投资、扩大直接融资规模、增加政府与居民消费等，确实都能降低储蓄，问题是这些手段有多少具备实施的现实基础，有多少能够真正转化成解决问题的手段?

先说对外投资，一方面要看国外有没有好的投资项目、投资领域、投资企业，看投资能否得到有效回报；另一方面要看企业有没有对外投资的能力和水平，会不会在投资过程中因为自身原因造成巨大损失。实践证明，对外投资的路并不平坦金融去杠杆有关论文，在选项目、投项目、管项目经验等方面，企业都还存在不足。同时，还要防止企业借投资之名转移资产。所以，通过对外投资用好储蓄的思路很好，只是难度太大，需要慢慢摸索，至少短期内很难对储蓄产生明显影响。

扩大直接融资规模，是个好办法。只是这个建议已经喊了很多年，但落地的问题却一直难以解决。原因就在于，银行太强势，股市等直接融资平台太弱势。所以，只要银行的强势地位不改、垄断不打破金融去杠杆有关论文，就很难在扩大直接融资规模方面有明显进展。

至于增加政府和居民消费，政府确实具有消费的能力、消费的空间、消费的动力，但未必有消费的条件。对地方政府来说，庞大的债务已经很难应对，如果再去扩大消费，可能没有几个地方能够做到。

真正有挖掘潜力的是企业，然而目前企业投资的动力不强，这是最糟糕的事情。企业没有投资热情，实体经济就会出现问题，所以，最关键、最有潜力的还是企业投资。但企业投资受到的制约也很多，特别是垄断行业的格局迟迟没有打破，这是最大的问题，如果垄断的大门打开，一切也就好得多，企业储蓄也就会取得比较好的降低条件。

总之金融去杠杆：降低储蓄难度大，高储蓄引发多方面问题，降低储蓄是一个比较好的主意，却又是一个现实基础不太强的主意。如何找到好的突破口，实现去杠杆的目的，确实需要更好地研究与思考。（评论员 谭浩俊）

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